AI 热潮中的估值纪律：过往周期的启示

技术热潮遵循熟悉的模式。真正的突破吸引资本，资本推高估值，随后的调整将拥有持久经济模型的公司与仅靠势头的公司区分开来。

AI 是真正的平台变革，但这并不意味着每家 AI 公司都是好投资。我们依据证据定价：收入质量、留存率、扣除模型成本后的毛利率，以及产品随使用而改进的速度。

我们的优势在于早期进入非传统市场，那里的项目竞争较少、估值更理性。我们宁愿持有一家被忽视的智能体公司的可观份额，也不愿在拥挤的赛道中只拿到一小片。