AI 资本超级周期：风险投资究竟流向何处

人工智能已成为全球风险投资的重心。每一笔新增资金中都有很大比例流向 AI 公司，而少数针对模型实验室和基础设施提供商的巨额融资占据了头条。

这种集中掩盖了一个机会。资本正涌入资本最密集的层级——芯片、数据中心和基础模型——这些领域的回报依赖巨大规模。与此同时，智能体与具体客户、具体工作流相结合的应用层，估值仍与普通软件相当。

我们相信，未来十年的超额回报将来自那些把通用模型转化为面向被忽视市场的专业智能体的公司。这些企业所需资本更少、更快实现营收，并随着每位客户的加入积累专有数据。